融金汇银宁德时代香港上市，优等生的三个新命题

　　短期作用输血欧洲产能建设融金汇银，中期目标夯实全球化发展根基，长期愿景成为全球零碳经济开拓者

　　文|《财经》研究员尹路

　　编辑|谢丽容

　　5月20日，香港联交所迎来了一个大家伙。宁德时代（03750.HK）在香港联交所成功完成首次公开募股（IPO），此次IPO发行1.18亿股H股，发行价263港元/股，行使15%增发权后，共发行1.35亿股，扣除发行费用后募资353.31亿港元（约45亿美元），如行使全部超额配股权，募资金额将超过400亿港元。

　　敲钟仪式上，宁德时代董事长曾毓群向外界公布了宁德时代的最新定位——不只是一家电池零部件制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。

　　CEO曾毓群致辞

　　图源/宁德时代

　　他在演讲中提到：“港股上市，意味着宁德时代更加广泛地融入全球资本市场，也是推动全球零碳经济的新起点。”

　　这场IPO创下了几个“最”：2023年至今全球最大的IPO项目；过去四年香港最大的IPO项目、有史以来最大A股公司赴港上市。

　　另外，这场IPO的速度也创下几个“最”：是备案制以来最快完成境外发行备案，从受理到完成仅25天时间；从2025年2月11日递交香港上市A1申请，仅用两个月即通过港交所聆讯，从启动到完成上市仅用128天。

　　鉴于宁德时代目前在全球新能源车生态市场上的位次，这场声势浩大的IPO吸引了包括中石化、科威特投资局等顶尖投资机构在内的23家基石投资者，它们共认购203.71亿港元股份，锁定期至少六个月。

　　图源/宁德时代

　　国际资本用脚投票，表达了对宁德时代全球化战略的认可。

　　资本认购需求同样强劲——国际配售部分获30倍超额认购，香港公开发行部分获151倍超额认购。

　　开盘首日，宁德时代港股高开12.55%，以296港元开盘，最高价311.4港元，收盘价306.2港元，涨幅16.43%，市值1.39万亿港元。是153家“A+H”股上市公司中仅有的三家H股市值、股价超过A股的公司之一，H股溢价7.5%，幅度最高。

　　这次港股上市，对于宁德时代来说，财务层面的收益仅是表面目的。宁德时代现金流充沛，截至2025年一季度货币资金3213亿元，单季经营活动现金流净额超300亿元，融资并非宁德时代的首要需求，以香港国际化平台为支点撬动全球资源整合才是宁德时代的核心诉求。

　　港股的全球化资本网络、规则体系和区位优势，将成为加速宁德时代全球化战略落地的核心引擎。借助港股平台，已经坐稳行业龙头地位的宁德时代希望再上三个台阶：

　　短期作用：输血欧洲产能建设融金汇银，抢占欧洲市场增长的关键窗口期；

　　中期目标：构建国际化的资本、团队融合与合规能力，夯实全球化发展根基；

　　长期愿景：从一家电池零部件制造商和系统解决方案提供者转型为零碳科技公司，要做零碳经济的引领者。

　　短期作用：输血欧洲产能建设

　　今年3月，欧盟通过《欧洲汽车行业工业行动计划》，调整了单车碳排放达标要求，从“2025年不达标就罚款”改为“2025年—2027年平均值达标即算合格”。从“立即执行”改为“缓期三年”，既没有放宽对电动化目标的最终要求，也避免车企因“一刀切”政策放弃转型希望，这一政策调整将催生2025年—2027年密集的电动化需求。数据显示，欧洲主流车企2025年电动车产能规划平均上调27%。

　　海外市场已经成为宁德时代的关键增长极，2018年—2024年，其境外营收从不足10亿元增至千亿元以上，远超境内营收增速。到2023年，境外营收占比稳定在30%以上，且2020年之后境外业务毛利率持续超出境内业务5个百分点左右。2024年，宁德时代前五大客户中海外客户已占据三席。

　　当前欧洲市场的竞争格局中，韩国电池企业拥有产能优势。韩国电池企业欧洲本地产能合计140GWh-150GWh，占欧洲本土电池产能的75%。宁德时代当前仅德国图林根工厂（14GWh产能）投产，即便价格、质量、产品丰富程度上优势明显，但产能不足已经成为宁德时代欧洲市场的重要瓶颈。

　　为了尽快补足欧洲产能缺口，宁德时代将以匈牙利工厂为战略支点，总投资73亿欧元，其中一期、二期项目规划69GWh，投资49亿欧元，2025年—2026年完成建设。本次港股募资的90%用于匈牙利项目，填补未来两年建设高峰期的资金需求，确保产能建设赶上欧洲市场增长的关键窗口期。

　　2024年，宁德时代欧洲市占率38%，首次位列第一，2025年前两个月市占率进一步提升至43%，当前正是宁德时代在欧洲市场从“反超”转向“领先”的关键节点。2026年对宁德时代非常重要——匈牙利前两期和西班牙项目竣工后，将形成“德国-匈牙利-西班牙”的欧洲产能大三角，合计产能近150GWh，形成与韩国电池企业旗鼓相当的本地供应能力。

宁德时代的质量和成本竞争力来自于领先的极限制造能力

　　值得注意的是，韩国投资财团Mirae出现在宁德时代此次港股上市的基石投资者名单中，认购了价值6000万美元的股份。这一举措格外引人关注，作为韩国资本市场的重要参与者，Mirae对宁德时代的投资，充分显示出韩国投资者对宁德时代发展前景的认可。

　　中期目标：夯实全球化发展根基

　　港股上市，对于宁德时代最大的意义在于，让这个国际化资本平台成为其整合全球资源的核心枢纽。

　　此轮IPO，基石投资者阵容包括主权基金、产业资本与长线机构。科威特投资局带来中东市场资源，中石化强化能源领域协同，高瓴、瑞银等提升估值稳定性。这种资本组合不仅降低融资成本，更通过投资者协同加速市场渗透，例如宁德时代此前与中石化合作换电站建设，与DHL的零碳物流合作，依托资本纽带，形成“资本引入-资源协同-市场扩张”的正向循环。

　　在ESG治理层面，宁德时代已经是行业标杆。第三方评级机构MSCIESG评级AA级，超越LG新能源（A级）和松下（BBB级）。公司承诺2025年实现核心运营碳中和，2035年全价值链碳中和。截至2024年，宁德时代已有九座工厂获得零碳工厂认证，可再生能源装机容量410.56兆瓦，年节约电量2.55亿度。香港上市的直接帮助是，因港股对ESG披露的要求更加严格，宁德时代的ESG表现将得到更权威的认可，帮助其在享受绿色基金、碳关税减免等政策红利中占得先机，增强海外市场竞争力。

宁德时代零碳工厂高度自动化的生产线

　　图源/宁德时代

　　按照规划，除了香港上市，宁德时代还将在香港组建海外总部，通过“双总部”架构实现全球协同的优化。双总部分工明确：国内总部负责技术研发与供应链统筹，海外总部聚焦资本运作与全球市场协调，通过数字化系统实现全球工厂数据实时互通。

　　这种模式既避免了跨国企业常见的管控低效问题，又提升了区域市场响应速度，形成“中枢统筹+区域敏捷”的高效管理模式。

　　本地化建设是全球化运营的关键支柱。“inlocal，for local”是当前全球化企业都在奉行的重要方针。通过德国图林根工厂的摸索，宁德时代已经形成一套本地化的成型做法：员工主体来自本地，管理层中欧各半，与当地机构合作共建本地人才培养体系。

　　香港上市对宁德时代进军海外另一重核心价值是全球化视野。以资本为纽带，以ESG为名片，以本地化运营为根基的“出海”模式，不仅为自身开辟了可持续的增长曲线，也能探索中国企业全球化的新范式。

　　长期愿景：成为零碳经济的“开拓者”

　　曾毓群指出，宁德时代不只是一家电池制造商，也是系统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。他从零碳交通、零碳电力、全产业新能源化三个层面描绘了零碳经济的未来图景。从单一的电池制造商转型为零碳生态构建者，宁德时代以香港上市为契机，向世界展示其重构能源体系、引领产业变革的决心，不再局限于产品制造者，而是要成为零碳经济的“开拓者”。

　　零碳交通领域，为了实现全球的净零排放目标，彭博新能源财经预测，到2030年，电动交通领域的投资要达到每年3万亿美元以上，宁德时代正以持续创新撬动这个万亿市场。除了神行、麒麟、钠离子电池等全面的产品体系，宁德时代近期最重要的创新是“双核”电池，将不同材料体系的电芯组成一个电池包，破解单一材料难以兼顾全场景的瓶颈。

　　“双核”乃至“多核”电池技术将大幅提升现有电池的场景适应性，低温应用难题通过与钠电池配组可显著改善；续航能力不足可以通过配组高能量电池明显提升。不需要等待充满不确定性且成本高昂的材料突破，“双核”电池依赖现有材料体系就能打造出电池中的“六边形战士”，推动交通体系从“燃油依赖”走向“零碳驱动”。

　　2025年4月的西班牙大停电，暴露出当前电网柔性调控能力较弱，储能配备不足，缺乏网络型支撑等普遍问题。宁德时代正全力以赴研发零碳电网技术，包括电力电子、柔性调控、虚拟电厂等技术，打造新型零碳电力系统。例如为欧洲市场量身打造的TenerStack储能系统，整个系统符合欧盟运输法规，可在全欧盟便捷部署，同时单个储能箱的电量高达9MWh，创下单箱电量新纪录。

　　从卖电池到卖系统，通过发电侧、电网侧、用户侧全场景解决方案，宁德时代的最终目标是将储能从“辅助角色”变为“核心基建”，让可再生能源比化石能源更稳定、更可控、更廉价、更易获取。

　　全产业新能源化的征程中，宁德时代要扮演“传统产业零碳推动者”的角色。2025年，这家公司将实现旗下全部工厂的碳中和，同时将技术经验输出至钢铁、水泥、化工等高耗能、高碳排领域。

　　比如，与南钢共建零碳产业园，探索“零碳能源+零碳交通”场景，试点“钢—电—碳”协同模式，将钢厂余热用于电池生产，形成能源闭环；携手海螺集团开展“零碳矿山+零碳工厂”双场景合作，探索破解水泥行业碳减排难题的路径；与东营联合打造零碳产业园，探索化工企业的减碳脱碳路径。

　　这些实践证明，传统产业并非零碳经济的“旁观者”，而是万亿增量的“主力军”。

　　零碳经济的本质，不是对“碳”的简单否定，而是一场关于“效率”的革命。人是碳基生命，人类社会是碳基社会，人类的生存就离不开碳。零碳不是消灭碳，而是更高效地利用碳。当前碳排放危机的根源，在于能源使用效率的低下，化石能源不到50%的利用效率，能源传输中无处不在的浪费，让“碳基文明”与“绿色发展”产生冲突。宁德时代的探索，正是通过技术创新重构能源网络，将碳从“低效污染源”转化为“高效生产要素”，实现经济发展与生态保护的共生共赢。

　　科技与服务的双轮驱动，是宁德时代推动零碳经济的关键抓手。在技术端，从CTP无模组技术到凝聚态电池，从12C超充到自生成负极，从固态电池到钠离子电池，研发始终瞄准技术前沿，多个前沿领域均占据制高点。

　　在服务端，坚持痛点驱动创新。比如“双核”电池表面看似技术创新，但恰恰是摆脱技术沉迷，针对用户痛点挖掘现有技术潜力的典型案例。相比材料突破，双核这种架构创新更不容易被消费者感知，但却能真正解决用户的诸多痛点。

　　从单纯技术驱动的电池供应商转型为服务驱动的零碳方案提供商，这是宁德时代的一次关键转型。本质是向全球资本市场展示其“零碳科技公司”的新估值逻辑，跳出传统制造业的周期性，转向“科技+能源+服务”的复合赛道。

　　这一路径不仅是企业自身的战略升级，更标志着中国新能源企业从“产品输出”向“系统输出”的角色转变。当电池成为全球能源转型的基础设施，宁德时代已超越电池行业边界，以技术、产能为内核，以资本为杠杆，在零碳经济转型中构建属于中国企业的话语权。

　　过去十年，宁德时代投入超过700亿元研发经费，拥有专利及专利申请超4．3万项，在全球设立六大研发中心，不断探索新手段，提升创新研发能力。曾毓群相信，宁德时代将成为“全球零碳经济的开拓者”。

　　一场声势浩大的IPO，弦外之音是宁德时代在全球市场的新一轮冲锋号。全球市场拓展是新能源企业的下半场融金汇银，零碳化是宁德时代的新征程。